Bandada de cisnes negros

¡Qué momento nos ha tocado en la historia y qué material para contarles a los nietos!
Tras el cisne negro de la pandemia, otro se une al cortejo, una guerra con Rusia nada menos.
La pandemia, y las medidas tomadas por los Bancos centrales para paliarla, han resultado en niveles de inflación que no se dieron en décadas.
Entender y predecir la evolución del mercado era entonces una tarea compleja.
Con la invasión rusa a Ucrania esa tarea se ha tornado inconmensurable.
En algunos aspectos las consecuencias se anulan entre sí, en otros se suman.
Haciendo una simplificación obscena tiran de una misma cuerda las fuerzas de la inflación y las fuerzas de la recesión.

Volver a los fundamentos

En este nuevo escenario una parte importante de la economía volverá al camino prepandemia y la valuación de las empresas de los sectores involucrados volverá a la racionalidad de los fundamentos.

Durante la pandemia hubo una tendencia hacia las empresas tecnológicas de crecimiento, incluso una migración de mercados como Brasil y China hacia ellas generándose una burbuja que desde noviembre de 2021 se está desinflando.
Así lo muestra el gráfico de la izquierda, de Bloomberg del ratio “precio sobre ventas” (se usa ese ratio dado que muchas empresas aún no tienen ganancias) de las empresas del índice Nasdaq que ha vuelto a valores prepandemia. También lo muestra el gráfico de la derecha que compara los ETFs de $ARKK de innovación de Cathie Wood y el $EWZ de Brasil y el $XLE de empresas de energía especialmente petróleo.
¿Ya terminó la depuración? Muchas variables para una respuesta binaria. No es general sino particular de cada empresa respecto de la prepandemia (es decir si su valuación es razonable), de los resultados del trimestre y de la visión para el próximo trimestre presentados.
La pandemia impulsó algunos negocios incluso tecnológicos, unos para quedarse, otros no en la nueva normalidad. Pero también es importante quienes son los tenedores de estos papeles y su estrategia. Algunos están como para mirar ($MELI) y otros para esperar y mirar como las Bigtech.

¿Cambia esta guerra los planes de los Bancos Centrales?

Tendrá más influencia en Europa que en EEUU. El miércoles y jueves Jerome Powell se presentará en el Congreso y puede que de pistas sobre esto.
La consecuencia directa de esta guerra son las sanciones impuestas a Rusia. La recuperación del mercado tiene en cuenta que el petróleo no está incluido hasta ahora en esas sanciones y por tanto el precio no se impulsaría. Quizás sea esta una de las medidas indirectas no planificadas para contener la inflación.

El otro driver que está impulsando la recuperación del SP500 (aunque todavía en zona de corrección) es la idea que la guerra introduzca una ralentización de la economía que, junto a la suba de tasas de la FED llevarían a una recesión y por tanto la probabilidad de un aumento de las tasas de referencia en marzo del 0.5% sería menos probable al igual que la cantidad de subas en 2022 sea mayor a 4.
Pero los números siguen mostrando que la inflación no cede. El PCE (Índice de precios de gastos de consumo personal de EE. UU.) dio por encima de las previsiones 6.1% interanual.
A pesar de ello los ingresos personales aumentaron 0.1% cuando la previsión era que bajaran 0.3%.
Asociado a esto el gasto de los consumidores aumentó en enero más de lo previsto 2.1% vs 1%.

Esto hace menos creíble una recesión en ciernes y es un argumento que se contrapone al de la guerra.
En suma no está todo dicho. Nuevamente prudencia, selectividad y progresividad en las inversiones.

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