El día de la marmota

En la historia del título, el personaje se despierta una y otra vez en el mismo día viviendo las mismas cosas, del mismo modo el mercado se ha vuelto un loop de bajadas y recuperos.
Tropas rusas en la frontera con Ucrania, Facebook perdió usuarios = vela roja.
Minutas de la FED no dicen específicamente que en marzo habrá 2 subas de tasas de 0.25% (mientras aquí el BCRA aumento la tasa en 2.5%) = vela verde.
Alguien de la FED habla de comenzar a vender bonos ligados a hipotecas = vela roja.
Algunas tropas rusas parecen retirarse = vela verde.
Pero luego se habla de disparos y bombardeos = vela roja.
Es bastante confuso hacia dónde va esto.

Opciones

Un derivado de la cotización de una acción o índice es la opción. Se paga una prima por ella y da un derecho a una operación futura por un valor determinado sobre ese subyacente.
Se denomina CALL cuando da el derecho de compra y PUT cuando brinda el derecho de venta del subyacente.
Por ejemplo, sí a la fecha de vencimiento el precio del activo está por debajo del precio del PUT, este se ejecuta permitiendo vender el subyacente al valor convenido, mayor al de mercado. Es una visión bajista de la evolución del precio.
Un indicador que se calcula a partir de una cartera ponderada de CALLs y PUTs del S&P500 es el VIX, $VIX. Es el índice de volatilidad más usado y proyecta las fluctuaciones de precios esperadas en los próximos 30 días, un valor por encima de 30 indica miedo en el mercado a movimientos bruscos.

Perspectivas

Mirando el gráfico dos datos son relevantes: lo único constante este año será la volatilidad que está subiendo y el S&P500 está en un canal bajista, pero ingresando en una zona de volúmenes compradores.
Si bien el futuro puede no ser como el pasado, veamos un poco las estadísticas.

La gráfica de la izquierda muestra la correlación entre el precio del ETF $SPY y los contratos de PUT (en % de la capitalización de mercado), las últimas veces que estuvo en esos niveles coincidió con correcciones del mercado.
La gráfica de la derecha muestra los rendimientos de enero a través del tiempo, el de este año fue el peor desde 1930. Si tomamos el porcentaje del total de los años con “eneros negativos” que terminaron con rendimiento anual negativo, la probabilidad que el rendimiento final del 2022 sea negativo es elevada.
Francesco Casarella plantea un análisis interesante: en 2020 el mercado de valores se vio impulsado por la liquidez provocada por las políticas monetarias de la FED, en 2021 en cambio el impulso provino de la recuperación en los beneficios de las empresas, aunque no todas crecieron como muestra el gráfico de la izquierda.

El efecto de los dos últimos años fue “inflar” por demás las valoraciones de muchas empresas, pero el panorama es otro, el retiro de los estímulos fiscales, la suba de tasas y la venta de bonos de la FED. Los beneficios actuales y futuros ya no soportan las valoraciones y se espera que caigan como muestra el gráfico de la derecha.

Francesco además señala una similitud entre la evolución de este año y la de fines de 2018 donde una caída del 20% antecedió a la recuperación.

Fly to quality

Y si bien ninguna proyección es segura, se están viendo cambios de cartera hacia activos de menor riesgo.
Oro (amarillo)y Bonos del tesoro a 10 años (celeste) han subido esta semana.
El petróleo (naranja) se debate entre las noticias del Rusia – Ucrania y el crecimiento de los stocks de EEUU y la perspectiva de que Teherán pueda reanudar pronto su pacto no nuclear con las potencias mundiales y rescindir las sanciones estadounidenses que podrían devolver legítimamente un millón de nuevos barriles iraníes o más al mercado mundial.

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