¿Rumor o noticia?
¿Rumor o noticia?
Un viejo adagio del mercado nos recomienda “comprar con el rumor y vender con la noticia”.
En las negociaciones con el FMI por el préstamo de USD 44.500 MM no esta claro cual es la noticia y cual el rumor.
Es decir, aún no hay un acuerdo, ni siquiera una carta de intención aprobada en el Congreso y firmada. Sólo -“entendimientos sobre políticas clave”- a partir de un -“sendero de consolidación fiscal”-.
En este link la declaración del FMI.
También hay inconsistencias en que se está por acordar, oficialmente se habla de un Programa de Facilidades Extendidas, pero el Fondo no refinanciaría el programa Stand By (SBA) firmado en 2018 con uno nuevo de Facilidades Extendidas (EFF), sino que el organismo haría un nuevo préstamo.
Es decir, tras la firma de la Carta de Intención y el Memorándum de Entendimiento (previo paso y aprobación por el Congreso), el FMI empezaría a prestar dinero nuevo para cancelar los vencimientos de capital e intereses de cada trimestre, tal cual están programados en el anterior programa. Pero estos desembolsos estarían supeditados a lo previsto en el Artículo IV.
Se trata, de una Consulta (revisión) trimestral que hacen los técnicos que conforman el Staff del Fondo (misión) que concluye con un informe en el que evalúan el desempeño en tres ejes.
• Sendero de ajuste del déficit fiscal.
• Reducción de la emisión monetaria, con efectos sobre la inflación.
• Evolución de las reservas internacionales en el Banco Central (BCRA)
Un ajuste del déficit Fiscal sin reformas estructurales, con aumento de infraestructura, manteniendo gastos sociales ¿pronostica aumento de tarifas e impuestos?.
Una reducción de la asistencia monetaria del BCRA al Tesoro pasando del 80% al 25% ¿pasará por el canje de Leliqs que tienen los Bancos por Bonos del Tesoro?
Puede que a partir del acuerdo haya una asistencia externa de los socios del FMI que también estará sujeta al cumplimiento de las metas.
El comunicado habla también de tasas positivas, ¿pero con qué inflación, el 33% del presupuesto no aprobado?
Si hablamos de la inflación proyectada implicaría una tasa del BCRA del doble de la actual.
Con una tasa del 38% y con un aumento de la base monetaria de 7% del PBI como muestra el gráfico, los préstamos a privados no crecieron ¿podemos pensar que crecerán e impulsarán la producción y el crecimiento a una tasa del 70%?
Mas detalles en la nota de Andrés Borenstein.
Reacción del mercado
Puede que se confunda con una especie de teoría conspirativa, pero es intrigante que desde algunos sectores se haya difundido la probabilidad del no acuerdo y el default que llevó el dólar a nuevos máximos y a los bonos a sus mínimos. Y que luego esos sectores difundan un acuerdo light y beneficioso para el crecimiento.
¿Sorprendería que hayan vendido sus dólares y comprado bonos antes de la noticia/rumor del acuerdo?
Si no pasó nada con el Dólar Futuro de 2015 no debe ser esto para preocuparse.
¿Y qué puede pasar?
Dependerá del texto del acuerdo, bancos y energéticas parecerían las beneficiadas en este contexto, posiblemente este rally alcista continúe, pero no dejaría las posiciones sin vigilar y sin stoploss.
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